快递行业的价格战已经结束。
根据此前披露的财报数据，2025年顺丰控股实现营收3082亿元，这是顺丰控股首次营收突破3000亿元。
仅从营收角度来看，目前顺丰控股稳坐“快递一哥”宝座，三通一达的营收总和仅为顺丰控股营收的一半左右；而近年来表现亮眼的极兔速递，2025年营收为854.5亿元，尚不足顺丰控股的三分之一。
进入2026年，顺丰控股业绩持续回暖。一季度财报显示，公司实现营收741.42亿元，同比增长6.14%；净利润25.26亿元，同比增长13.05%；扣非净利润23.17亿元，同比增长17.42%。
不过，尽管顺丰控股在同行中已形成“实力断档”优势，但资本市场对这份业绩的反馈并不积极。
据统计，年内顺丰控股股价跌幅仍超过6%。
明明营收创下历史新高，为何顺丰控股得不到市场青睐？
背后核心原因，在于企业的“增长想象力”不足。
财报显示，顺丰控股拥有三大核心业务，分别为速运及大件分部、供应链及国际分部、同城即时配送分部。
其中，速运及大件分部充当着业绩“压舱石”，2025年营收高达2176亿元，但该板块业务增长偏缓，2025年营收增速为8.7%；供应链及国际业务体量较大，营收763.5亿元，但该业务刚实现扭亏为盈，盈利能力偏弱；同城即时配送分部增速最快，营收增幅超40%，但业务体量偏小，全年营收仅128.7亿元，不足以拉动整体业绩上行。
综合来看，虽然整体年营收突破3000亿元，但顺丰控股三大核心业务均缺乏亮眼表现。业绩反映的是当下经营现状，而股价需要未来发展前景作为支撑。对于营收迈过3000亿关口的顺丰控股而言，如何讲出新的增长故事，已是其必须直面的问题。
高增长时代落幕
顺丰控股的高增长时代已然落幕。
复盘近年业绩不难发现，顺丰控股业绩增速下滑趋势十分明显。具体来看，2021年至2025年，顺丰控股营收增速分别为34.5%、29.1%、-3.4%、10.1%、8.4%；除2023年受特殊因素影响营收下滑外，当前营收增速已创下新低。
净利润层面，顺丰控股的表现同样不容乐观。2025年，顺丰控股归母净利润111.2亿元，同比增长9.3%，增速远低于2024年的23.51%，一年内下滑14.2个百分点。更为关键的是，扣非净利润表现更弱，2025年顺丰控股扣非净利润仅同比增长1.29%，而2024年该项增速达28.20%。扣非净利润直接反映企业真实盈利能力，如此增速意味着，顺丰控股盈利增长的想象空间十分有限。
那么，顺丰控股为何陷入增长停滞？
根源依旧在于三大核心业务的发展瓶颈。
先看速运及大件分部，作为顺丰控股的业绩“压舱石”，2025年实现营收2175.53亿元，占总营收比重达70.58%，同比增长8.69%。
表面上看，该板块表现中规中矩，实则暗藏隐忧，旗下各细分业务大多已度过高速增长期。例如核心的时效快递业务，2025年实现收入1310.5亿元，同比增长7.2%，虽较2024年5.8%的增速小幅回升，但持续的个位数增长，意味着时效快递早已触及增长天花板。此外，在高端商务件市场，顺丰控股市场份额已处于高位，进一步突破的空间微乎其微。
另一核心业务经济快递，2025年实现营收320.5亿元，同比增长17.6%，营收增速表现尚可，但该板块毛利率远低于时效快递。本质上，经济快递是顺丰控股为守住中低端市场份额布局的策略性业务，走以量换价路线。2025年顺丰全年业务量达167亿票，同比增长25.4%，远超行业平均增速，但票均收入仅13.7元，同比下降11.4%，该业务的经营压力正持续加大。
快运业务方面，2025年收入421.3亿元，同比增长11.9%，较2024年13.8%的增速再度下滑1.9个百分点。
综上，速运及大件分部虽是顺丰控股的基本盘，但时效快递增长见顶、经济快递低价走量、快运业务增速放缓，三大细分业务各遇难题，“压舱石”增长动能减弱，直接拖累顺丰控股整体发展。
再看供应链及国际业务，这是顺丰控股近年重点布局的核心板块，被视作第二增长曲线。
2025年，顺丰控股供应链及国际业务实现收入763.46亿元，同比仅增长3.17%，增速远低于2024年的17.5%。受板块内子公司KLN（前身嘉里物流）货代业务拖累，2025年全球海运价格较前期高位大幅回落，直接拉低KLN收入表现。若剔除KLN影响，顺丰控股核心跨境供应链业务收入同比增幅实际高达32.3%，发展态势向好，未来具备较大发展潜力。
但利润端表现不尽如人意。2025年，供应链及国际分部终于实现扭亏为盈，净利润1.88亿元，可该业务营收规模达763.46亿元，折算利润率不足0.3%。低利润率的背后，是严峻的全球市场竞争格局：DHL、UPS、FedEx三大国际巨头合计占据全球快递市场超55%的份额，而顺丰国际市场份额仅7.5%，差距悬殊。
最后看同城即时配送分部。同城即时配送是顺丰控股三大业务中增速最亮眼的板块，2025年实现收入128.7亿元，同比增长42.83%。营收大幅增长的主要驱动力，来自互联网巨头掀起的“外卖大战”：2025年初行业日单量约1亿单，外卖大战期间日单量峰值一度接近2.5亿单。顺丰同城作为独立第三方配送平台，与各大外卖平台无直接竞争关系，成为这场行业大战的直接受益者。
不过，随着“外卖大战”热度消退，同城即时配送能否维持如此高的增长速度，存在较大不确定性。即便该板块能保持高增长，受限于业务体量偏小，也难以给顺丰控股带来显著的业绩增量。
顺丰修炼“平常心”
即便抛开具体业务分析，单从顺丰控股近两年的经营策略转向，也能看出其高增长时代已然结束。
过去，顺丰控股的扩张风格十分激进。为搭建全国性航空网络，斥巨资投建鄂州花湖机场、持续扩充全货机机队规模，固定资产等投资规模一路攀升。数据显示，2021年顺丰控股除股权投资外的固定资产类投资高达192亿元，同期在建工程达85.71亿元。
如今，顺丰控股经营策略转向保守稳健。2025年除股权投资外的固定资产类投资降至96.2亿元，较2021年近乎腰斩。
与此同时，顺丰控股财务状况明显改善。现金流层面，2025年年报显示，公司经营性现金流约276亿元，扣除约96亿元资产类投入后，自由现金流近179亿元，为净利润的1.6倍；负债层面，截至2025年末，顺丰控股总负债1061亿元，较2024年的1115亿元减少54亿元，资产负债率49.03%，较2024年的52.14%下降3个百分点。
顺丰控股的策略转向不难理解：此前斥巨资建设机场、购置飞机、布局物流网络，是为构筑竞争壁垒，属于“投资未来”；如今鄂州机场建成投运、全货机机队规模成型、国内物流网络实现全覆盖，无需再进行大规模扩张。
但产能不再持续扩张，意味着顺丰控股想要实现亮眼业绩，难度大幅提升。那么，在以“稳”为主的经营思路下，顺丰控股还有哪些增长故事可讲？
鄂州花湖机场是最值得关注的核心抓手。过去数年，鄂州花湖机场一直被视作顺丰控股的“超级重资产”，投入成本高、收益前景不明。
如今，鄂州花湖机场已逐步释放战略价值。据媒体报道，2025年鄂州花湖机场全年新开国内货运航线10条、国际货运航线20条，月货邮吞吐量稳定保持在10万吨以上，年度货邮吞吐量突破100万吨，开航以来累计货邮吞吐量超120万吨。国际业务方面，截至2025年11月中旬，花湖机场国际货邮吞吐量突破42万吨，同比增长109.7%；当年国际货运航班达10000架次，同比增长93.6%。
进入2026年，鄂州机场航线网络持续扩容。截至2026年4月，花湖机场已入驻国际航空公司20家，累计开通货运航线117条，其中国内货运航线59条、低空货运航线2条、国际货运航线56条。此外，顺丰航空密集开通“鄂州—德比”英国首条航线、“鄂州—巴黎”货运航线、“鄂州—米兰”意大利首条直航航线等，基本建成覆盖欧洲主要经济体的航空货运网络。
从当前发展态势来看，随着机场从建设期转入运营期，资本投入持续减少，网络规模效应逐步释放。鄂州机场定位为辐射全球的航空货运枢纽，一旦航线密度、货邮规模突破临界点，单位运营成本将持续下降，盈利能力逐步兑现，进而为顺丰控股打开更大的增长想象空间。
除鄂州花湖机场外，顺丰控股与极兔速递的战略联姻，是另一重要看点。
2026年初，顺丰控股与极兔速递达成战略级相互持股协议，交易金额达83亿港元。双方互为对方增发新股，顺丰将持有极兔10%股份，极兔将持有顺丰4.29%股份，股份锁定期长达5年。同时，极兔董事会主席李杰承诺，提名并支持一名顺丰董事候选人进入极兔董事会。
本质而言，此次合作是两大快递巨头的资源互补。顺丰的优势在于跨境干线布局与核心资源把控能力，短板是海外末端派送网络；极兔则恰好相反，在东南亚等新兴市场具备强大的末端覆盖能力与本土化运营能力，却缺少自主可控的跨境干线资源。双方合作实现“顺丰干线+极兔末端”的优势互补，既能大幅降低顺丰自建海外末端网络的巨额投入与时间成本，也能助力其快速搭建端到端的全球履约能力。
综上，尽管经营策略转向收缩，顺丰控股并未止步不前，而是积极挖掘稳健的增长机遇。当然，这些布局最终能否成为新的增长曲线，仍需时间检验。但站在年营收突破3000亿元的节点上，顺丰控股的未来依旧值得期待。
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